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西南证券:经济瑕不掩瑜 宽松政策仍会继续 2015-03-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

随着2015年1~2月全社会消费品零售总额、固定资产投资、工业增加值等宏观经济数据的陆续公布,社会有效需求不足明显,宏观经济承受的压力有渐行渐重的趋势。

消费终端需求收缩。全社会消费品零售总额累计实现47993亿元,同比增长10.7%,增速创下了2004年以来的新低,消费增速下降显示社会有效需求在进一步收缩,宏观经济压力陡然增大。

餐饮消费是亮点。虽然消费整体疲软,但是由于前期对于三公消费的限制对餐饮消费的影响被逐步消化,餐饮消费的增速在低位企稳并缓慢回到云鼎娱乐平台官网增长的水平。

互联网消费渐成动力。虽然互联网消费的规模占消费的比重还不到10%,但由于其超过44%的增速,贡献了消费10.7%增速中的近3%,互联网经济逐步成为宏观经济的核心动力之一。

投资下滑明显。2015年1~2月,全社会固定资产投资完成34477亿元,同比增长13.9%,增速创2000年以来的新低;房地产投资继续回调,且2015年以来,房价和销量双双下坠,行业调整拖累投资的迹象仍在蔓延。

简政放权开始见效。截止到2月底,民间投资同比增长14.7%,占全部投资的比重为63.6%,比上年同期提高0.5个百分点;去年以来,李克强总理就大力削减行政对于民间投资的干预,目前来看,行政放权的作用开始在市场上逐步显现。

双重压力施压工业。客观上,宏观经济走弱、有效需求收缩;主观上,去工业过剩产能,两者共同施压工业增加值的增长,导致今年1~2月,工业增加值增速达到2009年以来的新低。考虑到目前的经济情况和国家去过剩产能的决心,短期内工业仍将保持低位运行。

PPI加速下滑。PPI和PPIRM指数双双继续向下坠落,且PPIRM的跌幅明显高于PPI,显示工业的终产品价格下跌的压力在工业内部向上游转移。我们认为,导致PPI持续低迷的原因主要是国际大宗商品价格下跌和工业有效需求不足所致。

稳增长或加码。时值两会,宏观经济走弱将激发政府“稳增长”的动力,当前的价格水平低企,为货币政策更好的配合积极的财政政策提供了有利的空间,前期的“降息降准”不是结束,而是刚刚开始。

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